přehled nejdůležitějších témat z finančních trhů USA, EU a Asie.

Shrnutí

Největší tržní impulz týdne přišel 20. 2., kdy Nejvyšší soud zrušil široce pojatá cla zavedená Donald Trump; akcie v USA i Evropě po verdiktu posílily a evropský STOXX 600 uzavřel na rekordu.
Makro obrázek byl „smíšený“: „advance“ odhad HDP USA za 4Q 2025 zpomalil na 1,4 % anualizovaně (BEA), zatímco únorové rychlé PMI v USA i Evropě naznačily zpomalení (USA) a mírné zlepšení (eurozóna, Německo); v Británii inflace v lednu klesla na 3,0 % r/r.
Geopolitika se otiskla hlavně do komodit: ropa se dostala na ~6měsíční maxima kvůli eskalaci napětí USA–Írán a zlato prudce posílilo jako bezpečný přístav.
V akciích pokračovala rotace: v USA stabilizoval růstový/AI segment (např. čipy), zatímco v Evropě táhly luxusní značky, obrana a banky; Korea po svátcích výrazně zrychlila a KOSPI završil týden dalším rekordem.

V akciích pokračovala rotace: v USA stabilizoval růstový/AI segment (např. čipy), zatímco v Evropě táhly luxusní značky, obrana a banky; Korea po svátcích výrazně zrychlila a KOSPI završil týden dalším rekordem.

Akciové trhy

USA: týden byl zkrácený (16. 2. zavřeno – Presidents Day) a klíčovým pátečním katalyzátorem se stalo rozhodnutí Nejvyššího soudu, které zrušilo celní tarify: trh to okamžitě přeložil jako potenciální úlevu pro marže firem a menší stagflační riziko. V pátek 20. 2. index S&P 500 zavřel na 6 909,51, Nasdaq 22 886,07, Dow 49 625,97; týdenně všechny tři indexy přidaly (S&P +1,08 %, Nasdaq +1,51 %, Dow +0,25 %). Sektorově se v průběhu týdne prosadila kombinace energie + návrat části „AI/tech“: už ve středu 18. 2. byla energie nejsilnějším sektorem S&P 500 (tažená růstem ropy), zatímco růstové megakapy se stabilizovaly po dřívějších výprodejích na obavách z „AI disruption“ a valuací. Trh současně musel absorbovat slabší růst HDP a signály z Fedu. Kombinace „tarify dolů, ale ekonomika zpomaluje“ se pro akcie v krátkém horizontu ukázala jako příznivá – investorům totiž posílila příběh o nižším nákladovém tlaku a vyšší šanci na budoucí uvolnění měnové politiky, aniž by zatím viděli hlubší recesní data.

EU: V eurozóně a širší Evropě se akcie vezly na dvou vlnách: silnějších firemních výsledcích a pátečním „tariff relief“ impulsu z USA. Panevropský STOXX 600 v pátek 20. 2. uzavřel na historickém maximu 630,56 (+0,8 % denně) a přidal nejvíc za několik týdnů; rally vedl luxus (Moncler +13 %+ po výsledcích) a segment osobní/spotřební zboží, zatímco energie v závěru týdne mírně ztrácela. Ve středu 18. 2. byl výrazným evropským tématem obranný sektor: po výsledcích BAE Systems a růstu geopolitického rizika (Ukrajina; USA–Írán) stouply evropské obranné tituly, současně se zvedaly i banky po předchozím „AI‑disruption“ výprodeji finančních jmen. Ve Spojeném království nižší lednová inflace (ONS) a PMI posilují vyhlídky, že Bank of England bude moci brzy snižovat sazby.

Asie: V Japonsku byl týden poznamenán kontrastem mezi slabým HDP za 4Q 2025 a naopak solidními únorovými PMI (zejména průmysl). Nikkei 225 uzavřel 20. 2. na 56 825,70 a týdenně se mírně snížil (~−0,2 %). V Jižní Koreji byl trh byl 16.–18. 2. uzavřen kvůli svátkům a po znovuotevření prudce rostl. KOSPI uzavřel 20. 2. na 5 808,53 (další rekord), přičemž podporu mu poskytla kombinace „AI/semis“ a domácí finanční/obranné tituly; významný byl také pokračující boom paměťových čipů (rally SK Hynix) a vysoké domácí risk‑appetite. V Hongkongu (Hang Seng) se projevily otřesy kolem globálního obchodu (tarify) a „risk‑off“ epizody spojené s ropou a geopolitikou; Hang Seng uzavřel 20. 2. na 26 413,35 a týdenně klesl zhruba o 1,35 %.

Makroekonomické události

USA: Nejdůležitější makro událostí týdne byl odhad HDP USA za 4Q 2025: reálný HDP vzrostl anualizovaně o 1,4 % (oproti výrazně vyššímu růstu ve 3Q). BEA současně v doprovodné statistice rozebrala strukturu růstu (spotřeba a investice vs. vládní složka). Vysokou informační hodnotu měl i rychlý PMI za únor: kompozitní index výstupu klesl na 52,3 (nejníže za 10 měsíců), přičemž zpomalily služby i průmysl a zaměstnanost byla „těsně nad stagnací“. To je důležité pro trhy dluhopisů i akcií, protože PMI naznačuje zvolnění růstu na začátku roku a potenciálně snižuje tlak na „dlouhodobější vyšší sazby“. Doplňkově přišla data z realit a investic: zveřejnění (zpožděných) dat o výstavbě/permitech, solidní objednávky jádrových kapitálových statků, což naznačovalo, že podnikové investice do vybavení (včetně motivu AI) si držely relativně slušnou dynamiku i při měkčím růstovém profilu ekonomiky.

EU: V eurozóně byla hlavním makro signálem týdne sada únorových flash PMI: kompozit se zlepšil na 51,9 a průmysl se vrátil nad 50 (50,8) – poprvé od října; to trh četl jako postupné cyklické oživení (zejména Německo), byť Francie zůstávala pod 50. Pro Německo byl důležitý detail, že se průmyslový PMI dostal nad 50 (50,7), tj. do expanze, a soukromý sektor vykázal nejsilnější růst za čtyři měsíce; to obvykle podporuje evropské cyklické segmenty (průmysl, finance). Ve Spojeném království dominuje dvojice inflace a PMI. ONS hlásil lednový CPI 3,0 % r/r (z 3,4 % v prosinci) a meziměsíční pokles CPI o 0,5 %; to posílilo sázky trhu na blízké snížení sazeb BoE. Únorový kompozitní PMI 53,9 (nejvýš od dubna 2024) v interpretaci s S&P Global implikují růst britského HDP v 1Q kolem 0,3 %; doplněno o rychlejší lednové retail sales a rekordní přebytek veřejných financí.

Asie: V Asii vyčníval japonský HDP: ekonomika ve 4Q 2025 „těsně“ rostla (0,2 % anualizovaně; 0,1 % q/q), výrazně pod očekáváním. Tržně je to podstatné, protože slabší růst zvyšuje bariéru pro pokračování zpřísňování politiky a může držet nízko domácí výnosy i podporovat exportní firmy přes slabší jen. Zároveň ale trh dostal z konce týdne lepší předstihové indikátory: japonský únorový výrobní PMI vyskočil na 52,8 (nejvýš za téměř čtyři roky) a kompozitní PMI na 53,8. Kombinace „slabý HDP, lepší PMI“ se obvykle promítá do růstového mixu: více prostoru pro podporu ekonomiky a současně lepší cyklická nálada v průmyslu. Pro Indii byla tržně relevantní velkoobchodní inflace (WPI): lednový růst WPI na 1,81 % r/r (10měsíční maximum) tažený potravinami a kovy, což je důležité i pro komoditní kanál a regionální sazby.

Centrální banky a geopolitika

USA: Měnově‑politicky byl nejzásadnější zápis z jednání Federálního výboru pro otevřený trh (FOMC 27.–28. 1.) zveřejněný 18. 2.: Fed držel sazby po předchozích škrtech v roce 2025 a zdůraznil, že část účastníků chce před dalším snižováním vidět přesvědčivější pokrok v inflaci (a část zůstává citlivá i na riziko opětovného zrychlení). Z geopoliticko‑právních událostí dominovalo rozhodnutí Nejvyššího soudu o clech (20. 2.): tarify zavedené v režimu mimořádných pravomocí; trhy zároveň sledovaly i reakci Bílého domu – prezident avizoval snahu uvalit nové (plošné) clo jiným mechanismem. Tato kombinace udržovala v cenách aktiv jak úlevu z okamžitého zrušení, tak rizikovou prémii z nejistoty, jak rychle a v jakém rozsahu se cla vrátí.

EU: V Evropě se vedle dat řešila politická nejistota kolem vedení ECB: informace o možnosti předčasného odchodu prezidentky ECB; současně ve stejném období zaznívaly i veřejné signály, že se instituce snaží udržet kontinuitu. Tržní význam je v tom, že leadership risk může krátkodobě pohnout výnosy periferií a EUR – byť účastníci trhu tento týden spíše vyhodnotili situaci jako „nízké riziko dramatické změny kurzu“. V Británii se do očekávání sazeb silně propsal lednový CPI (3,0 % r/r) a PMI; Reuters explicitně uvedl, že základní scénář trhu dál počítá s tím, že BoE sníží sazby na 3,5 % už v březnu (samozřejmě podmíněno dalšími daty).

Asie: V Japonsku se trh po zveřejnění slabého HDP soustředil na to, zda Bank of Japan využije „měkkého růstu“ jako argumentu pro pomalejší tempo dalších kroků. To je pro akcie významné přes kanál jenu a pro dluhopisy přes očekávanou trajektorii japonských výnosů. Geopoliticky trhy v Asii sledovaly především dopady amerických tarifů a reakce exportních ekonomik.

Komodity a kryptoměny

Ropa a energie: USA / globální benchmarky: Ropa byla v týdnu „řízena“ geopolitikou. Ve čtvrtek 19. 2. Brent i WTI poskočily zhruba o 2 % a uzavřely na nejvyšších úrovních za ~6 měsíců kvůli obavám z eskalace napětí mezi USA a Íránem. V pátek 20. 2. ropa kolísala, ale Brent uzavřel na 71,76 USD/bbl a WTI na 66,39 USD/bbl. Trh osciloval mezi „očekáváním“ a „popíráním“ bezprostředního zásahu, přičemž oba benchmarky mířily k týdennímu zisku (řádově >5 %). Pro evropská aktiva šlo hlavně o sekundární dopad přes inflaci a marže průmyslu. V Asii se energetické riziko překlápělo zejména do importérského stresu a do citlivosti měn; tento týden byl ale efekt spíše vidět v ceně ropy a ve zvýšené opatrnosti investorů (část asijských trhů navíc neobchodovala kvůli svátkům).

Drahé kovy: Zlato fungovalo jako „geopolitický barometr“. Ve středu 18. 2. Zlato rostlo o více než 2 % (na ~4 992 USD/oz) v reakci na kombinaci geopolitických nejistot a smíšených signálů z Fedu. V pátek 20. 2. se zlato zvedalo znovu: slabší HDP USA a nové tarifní signály po verdiktu podporovaly bezpečný přístav (spot kolem 5 071 USD/oz a futures nad 5 080). Stříbro a platina/palladium: stříbro vyskočilo ~o 5 % a platina o ~3,5 % – typický „risk‑hedge“ reflex, když roste poptávka po bezpečných aktivech a volatilita.

Průmyslové kovy: Měď (a komplex LME kovů): Průmyslové kovy byly „rozkročené“ mezi krátkodobou poptávkou (Čína mimo trh kvůli svátkům) a finančním sentimentem (technologické akcie, dolar). Růst mědi o ~2,2 % na ~12 893 USD/t díky zlepšení nálady v technologiích; současně ale pokračuje růst zásob v LME (nejvýš za ~11 měsíců), což naznačuje, že část rally je finanční, nikoli čistě fyzická. Pro Evropu je klíčová citlivost průmyslu (výrobní PMI se zlepšil, zejména Německo), což může být podpůrné pro střednědobou poptávkovou linku kovů, ale tento týden dominovala krátkodobá finanční dynamika (dolar, tech, svátky v Číně).

Zemědělské komodity: USA: Zemědělské trhy měly tento týden důležité „fundamentální“ téma: výhled osevů a bilanční projekce US Department of Agriculture. USDA očekává v roce 2026 více sóji a méně kukuřice; současně zveřejnil projekce sklizní, zásob a exportů (např. nižší exporty kukuřice kvůli konkurenci z Jižní Ameriky, vyšší exporty sóji). To je vysoce relevantní pro Chicagskou obchodní burzu a pro agrární akcie (vstupy, zpracovatelé). U sóji se na konci týdne objevil nový prvek: po zrušení tarifů rozhodnutím Nejvyššího soudu může být Čína méně motivovaná dokončit velký dodatečný nákup sóji z USA, protože bez tarifní páky je americká sója dražší než brazilská. To je zásadní pro cenovou volatilitu a pro exportní očekávání USA.

Kryptoměny: Kryptotrh se během týdne choval jako „risk sentiment barometr“ s krátkými úhyby k makru. Ve středu 18. 2. krypto pokleslo při geopolitických událostech a posunu v úrokových očekáváních; do pátku ale Bitcoin i Ethereum zpevňovaly spolu s úlevou na globálních trzích po tarifním verdiktu. V globálním market wrapu uvedl bitcoin kolem 67 690 USD (+~1,2 % denně) a ethereum ~1 969 USD (+~1,1 % denně).

Firemní zprávy a výsledky

USA: Týden byl pro americké akcie z firemní stránky především o AI dodavatelském řetězci a o „guidance shocks“. Nejviditelnější událostí byla víceletá dohoda, v níž Nvidia oznámila, že bude dodávat miliony AI čipů Meta Platforms (včetně generace Blackwell a budoucí Rubin + serverové CPU řady Grace/Vera). Nvidia rostla a pomohla stabilizovat technologický sentiment po předchozí nervozitě. Akamai Technologies varovala před slabším krátkodobým ziskem (vyšší náklady, mj. paměti), což vedlo k prudkému propadu akcie; podobně Palo Alto Networks klesla po snížení výhledu ročního zisku. To v praxi připomnělo, že i v prostředí „AI capex boomu“ trh přísně trestá tlak na marže a nákladovou inflaci v infrastrukturních firmách.

EU: Evropská výsledková sezóna přinesla několik „high‑impact“ titulů pro indexy. V Itálii Moncler reportoval ve 4Q meziroční růst tržeb (~7 % při konstantních kurzech) a překonal odhady – akcie prudce rostly a luxus táhl STOXX 600 v páteční rally. V Německu Bayer oznámil návrh urovnání sporů kolem Roundupu (až 7,25 mld. USD); v krátkém horizontu to vyvolalo volatilitu a tlak na akcii, protože investoři zpochybňovali, zda dohoda skutečně „zavírá“ právní riziko. V Británii a Evropě celkově posílila obranná témata: BAE Systems reportovala silný výsledek a rekordní backlog, což se promítlo do rally evropského obranného koše. V „heavy industry & resources“ oznámil Glencore návrat kapitálu akcionářům (2 mld. USD), což přispělo k podpoře nálady v evropských materiálech. U finančních titulů se trh soustředil na italské bankovní M&A zprávy (MPS/Mediobanca) – faktor, který krátkodobě pomohl bankovnímu subindexu v době, kdy se část investorů vracela k finančním jménům po „AI‑disruption“ výprodeji.

Asie: V Asii byl nejviditelnější firemní příběh napojený na „AI memory“ a valuace: SK Hynix mělo extrémní ziskový profil díky high‑bandwidth memory a přesto se obchoduje na relativně nízkém násobku, mj. kvůli strukturálním omezením alokací (indexové váhy, governance, EM expozice) a proto zvažuje i americký listing. To je pro investory důležité, protože jde o možné přecenění, které může ovlivnit regionální indexové toky. V Koreji navíc (po znovuotevření trhu po svátcích) pokračovala rally brokerů, obranných a pojišťovacích titulů – částečně jako „domácí momentum trade“ navázaný na rekordní výkonnost trhu.

Ostatní klíčové faktory

USA: Dluhopisy a FX: Po rozhodnutí Nejvyššího soudu a po datech HDP se americké výnosy posunuly výš (10Y kolem 4,08 %, 2Y kolem 3,48 % v pátek) – trh tím reflektoval mix „tarifní úleva“ vs. „inflace a fiskální rizika“ a průběžné přehodnocování trajektorie Fedu. Dolar v závěru týdne mírně oslabil, ale byl stále na cestě k největšímu týdennímu zisku za několik měsíců – opět signál, že část investorů zůstává v „USD-liquidity“ režimu i při růstu akcií.

EU: Kapitolové toky: výrazné přílivy do globálních akciových fondů, kdy největší část šla do evropských akciových fondů, může krátkodobě „přebít“ i vlažný makro růst.

Asie: Týden byl v Asii výrazně ovlivněn svátky (lunární Nový rok): řada trhů měla omezené obchodování nebo zavřeno, což zvyšuje citlivost cen na externí šoky (USA, ropa) v momentě znovuotevření. Geopolitické napětí (USA–Írán, Ukrajina) se v asijském prostoru promítalo přes ropu, FX a akciové sektory (obrana, energie, polovodiče). Víkendové zprávy o rozdílném pohledu USA a Íránu na sankční úlevy (a pokračování rozhovorů) udržovaly rizikovou prémii v komoditách i na FX.