přehled nejdůležitějších témat z finančních trhů USA, EU a Asie.
Akciové trhy
- USA: Americké akcie zažily velmi úspěšný zkrácený týden díky „Thanksgiving rally“. Očekávání brzkého snížení sazeb Fedu podpořilo široký růst – index S&P 500 posílil za týden o +3,73 %, Nasdaq +4,91 % a Dow Jones +3,18 %. V pátek, při nízké sváteční likviditě, hlavní indexy uzavřely na historických maximech (Dow ~47 716 bodů, S&P 500 ~6 849 bodů). Krátký výpadek obchodování futures kvůli poruše datového centra CME Group způsobil ráno rozruch, ale byl rychle vyřešen. Technologické tituly se koncem týdne zotavily a maloobchodní sektor rostl v očekávání silné vánoční sezóny.
- Evropa: Evropské akcie rovněž posílily – index STOXX 600 uzavřel v pátek na 576,34 bodu a zaznamenal pátý růstový měsíc v řadě. Týdenní zisky táhly banky (evropský bankovní index +4,5 % za týden po příznivém britském rozpočtu, který nezavedl avizovanou bankovní daň) a těžební firmy profitující z rekordních cen mědi. Basic Resources sektor vyskočil o +5,7 % za týden, když cena mědi dosáhla historického maxima. Naopak náznaky pokroku v mírových jednáních mezi Ruskem a Ukrajinou sice podpořily celkový sentiment, ale oslabily evropské obranné tituly – akcie zbrojařských firem klesaly a sektor za listopad ztratil přes 8 %.
- Asie: Vývoj na asijských trzích byl smíšený. Japonský Nikkei nadále atakoval nejvyšší úrovně za několik dekád a od začátku roku už posílil zhruba o 22 %, těžen z příznivého globálního sentimentu i slabšího jenu. Naproti tomu čínské akcie zůstaly utlumené kvůli přetrvávající slabosti ekonomiky – tamní průmysl setrvává v poklesu (oficiální PMI výroby v listopadu 49,2 bodu) a poprvé od roku 2022 se do kontrakce propadly i služby. Očekávání dalších stimulačních opatření v Číně tak rostou, což mírně pomohlo stabilizovat trhy v Hongkongu a Šanghaji ke konci týdne.
Pozn.: Americké indexy zakončily listopad smíšeně – S&P 500 a Dow Jones vykázaly mírné měsíční zisky, zatímco Nasdaq za listopad klesl o 1,5 % vlivem výběru zisků v přehřátém technologickém sektoru.
Makroekonomické události
- USA: Čerstvá makrodata naznačila mírné ochlazení poptávky. Maloobchodní tržby v USA vzrostly v září jen o +0,2 % (oček. +0,4 %) – zpomalení po předchozích silných měsících je připisováno opatrnosti spotřebitelů tváří v tvář vyšším cenám (mj. vlivem celních poplatků). Spotřebitelská důvěra podle Conference Board v listopadu prudce klesla na 88,7 bodu (sedmiměsíční minimum) kvůli obavám z ochlazení trhu práce a zdražování zboží. Nezaměstnanost se vyšplhala na 4,4 % (nejvýše za poslední 4 roky). Přesto je ekonomika nadále odolná – odhady naznačují růst HDP ve 3. čtvrtletí tempem ~4 % anualizovaně, což ukazuje na solidní výdaje spotřebitelů navzdory horším „sentiment“ indikátorům.
- Evropa: Inflace v eurozóně zůstává blízko cíle – podle předběžných národních dat se meziroční inflace v listopadu odhaduje kolem 2,1 %. Mezi zeměmi však panují velké rozdíly: inflace v Německu nečekaně zrychlila na 2,6 %, zatímco ve Francii zůstala nízkých 0,8 % a ve Španělsku mírně klesla na 3,1 %. Hospodářský růst eurozóny zůstává nevýrazný, ale pozitivní. Například v největší ekonomice Německa sice v říjnu klesly maloobchodní tržby o –0,3 %, avšak nezaměstnanost tam v listopadu zůstala stabilní – náznak, že trh práce si navzdory stagnaci ekonomiky vede relativně dobře. Celkově tak data nevybočují z projekcí ECB a podporují scénář „bez změny sazeb“ v nejbližších měsících.
- Asie (Čína): Makroekonomická situace Číny budí obavy. Listopadové indexy PMI potvrdily přetrvávající slabost – oficiální PMI výroby se sice nepatrně zvedl na 49,2 (z říjnových 49,0), ale zůstává osmý měsíc v řadě pod hranicí 50 bodů oddělující pokles od růstu. PMI služeb dokonce klesl na 49,5 (první kontrakce služeb od prosince 2022). To odhaluje nedostatečnou domácí poptávku a dilema pro politiky, zda dále podpořit ekonomiku. Peking již představil nový plán na podporu spotřeby – vláda oznámila stimuly zaměřené na venkovské oblasti a „trendy“ sektory (např. domácí mazlíčky, anime hračky apod.), které by měly podnítit útraty domácností. Celkově však slabá data z Číny zvyšují očekávání, že přijde další snížení sazeb nebo uvolnění pravidel ze strany čínské centrální banky, aby byl podpořen růst.
Centrální banky a geopolitika
- USA (Fed): Očekávání trhu ohledně prosincového snížení sazeb Fedu výrazně zesílilo. Podle ukazatele FedWatch je nyní pravděpodobnost snížení sazeb o 25 bb v prosinci přes 80 % (ještě před týdnem kolem 30 %). Tento posun vyvolaly překvapivě holubičí komentáře centrálních bankéřů – šéf newyorského Fedu John Williams naznačil, že úroky „mohou v blízké době klesnout“ navzdory jiným opatrným prohlášením. Také Mary Daly (Fed San Francisco) a guvernér Christopher Waller vyjádřili podporu případnému snížení sazeb. Snížení sazeb umožňuje i určité zvolnění inflace a známky ochlazení trhu práce. Zajímavostí je, že týdenní počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti naopak překvapivě klesl na 216 tisíc (nejméně od dubna) – Fed tak bude zvažovat mix signálů z ekonomiky, ale trhy zkrátka počítají se snížením sazeb.
- Evropa (ECB & geopolitika): Evropská centrální banka dala najevo, že se sazbami nebude spěchat dolů. Záznam z říjnového zasedání ukázal, že tvůrci politiky ECB považují stávající nastavení za „dobře zkalibrované“ a nejistota je stále vysoká. Někteří členové Rady dokonce tvrdili, že cyklus snižování sazeb už možná skončil – depozitní sazba 2 % je podle nich dostatečně robustní a další uvolnění by mohlo být zbytečné. Tržní výhled tak neočekává změnu sazeb ani v prosinci a přisuzuje jen zhruba 1/3 pravděpodobnost, že by ECB vůbec v roce 2026 ještě snižovala. V Británii mezitím nová ministryně financí Rachel Reeves představila 26. listopadu podzimní rozpočet s výrazným zvýšením daní (~26 mld. £) a omezením daňových úlev. Neočekávaný únik rozpočtových prognóz několik hodin předem způsobil volatilitu libry, která se po zveřejnění rozpočtu ustálila silnější. Geopoliticky se v Evropě upírá pozornost k válce na Ukrajině. Pod tlakem USA vyjádřil Kyjev podmínečnou podporu navrženému mírovému rámci, zatímco Moskva trvá na územních ústupcích Ukrajiny, což brzdí vyhlídky dohody. Naděje na příměří nicméně mírně zlepšily náladu na trzích a přispěly k růstu evropských akcií, ačkoli způsobily další pokles akcií obranných firem.
- Asie (BoJ): Bank of Japan signalizuje možný obrat své ultra uvolněné politiky. Podle zdrojů Reuters BoJ připravuje trhy na zvýšení úrokových sazeb možná už v prosinci. Hlavním důvodem je setrvávající inflace nad cílem: listopadová jádrová inflace v Tokiu činila +2,8 % meziročně (oček. 2,7 %) a ukazuje, že cenové tlaky přetrvávají. Kromě toho japonská ekonomika zatím vyšší náklady zvládá – v říjnu stouply maloobchodní tržby i průmyslová výroba a nezaměstnanost zůstala jen 2,6 %. Tyto faktory dávají BoJ prostor ukončit záporné sazby a zahájit postupné zvyšování úroků, ať už na nadcházejícím prosincovém zasedání nebo začátkem roku 2026.
- USA–Čína (obchod): V pozadí měnových rozhodnutí probíhá i utišování obchodních tenzí mezi USA a Čínou. Americký prezident Donald Trump podle ekonomů v poslední době zmírnil některá cla na čínské zboží, což pomohlo čínským exportérům (projevilo se to mírným zlepšením PMI u malých čínských firem). Celkově však přetrvává strategická rivalita v technologiích a vysoká americká dovozní cla nadále zvyšují náklady (jak se ukázalo i v růstu cen energií v americkém PPI). Uvolnění obchodních bariér by mohlo podpořit globální ekonomiku, nicméně jakékoliv další kroky v rámci USA-Čína jednání zůstávají nejisté.
Komodity a kryptoměny
- Ropa: Ceny ropy se během týdne držely relativně stabilní, mírně posílené na očekávání výsledku jednání OPEC+. Americká WTI se pohybovala kolem 59 $/barel a evropský Brent kolem 63 $/barel ke konci týdne. Investoři vyčkávali na nedělní zasedání aliance OPEC+, od něhož se očekávalo ponechání dosavadní produkční politiky beze změny. Podle zdrojů OPEC+ skupina pravděpodobně nepřikročí k žádné změně těžebních kvót pro 1Q 2026 – konsensus je držet produkci, neboť kartel zpomalil plán zvyšování tržního podílu a varuje před možným přebytkem nabídky v roce 2026. Ukrajinská krize přitom zůstává klíčovým faktorem: případná mírová dohoda by mohla vést ke zmírnění sankcí a návratu části ruské ropy na trh, zatímco neúspěch jednání by naopak udržel ruský export omezený.
- Drahé kovy: Zlato pokračovalo v růstu díky sázkám na uvolnění měnové politiky. Spotová cena zlata vystoupala o ~1,5 % a překročila 4 220 $ za unci – zlato tak zaznamenalo výrazné měsíční zisky a míří k nejlepšímu kvartálu za poslední roky. Stříbro dokonce dosáhlo historického maxima – v závěru týdne se vyšplhalo těsně pod 55 $/unci, přičemž jeho tržní kapitalizace (~3,1 bilionu $) řadí stříbro mezi 6 nejhodnotnějších aktiv světa. Drahé kovy těží z poptávky investorů po zajištění proti rizikům – fondy zaměřené na zlato a metals zaznamenaly sedmý týden přílivu kapitálu v řadě.
- Průmyslové kovy: Měď v uplynulém týdnu zdolala nové maximum. Cena mědi se dostala na nejvyšší úroveň v historii (nad 11 000 $/t) a prudký růst cen tohoto klíčového kovu podpořil akcie těžařských společností – evropský index Basic Resources byl nejlepším sektorem týdne se ziskem +5,7 %. Rally na mědi pramení z očekávání rostoucí poptávky a také z přetrvávajících výpadků nabídky. Nicméně část analytiků varuje, že takto vysoké ceny nemusí být udržitelné, zvláště pokud čínská poptávka zůstane kvůli slabší ekonomice utlumená.
- Kryptoměny: Kryptotrhy procházejí turbulentním obdobím. Bitcoin po rekordním létě zažil v říjnu a první polovině listopadu výraznou korekci – během šesti týdnů se celková tržní kapitalizace kryptoměn propadla o více než 1 bilion $ a cena bitcoinu spadla z maximu $126 000 až k 7měsíčnímu minimu ~80 000 $ (koncem listopadu se krátce obchodoval kolem 91 000 $, nejníže od dubna). Příčinou byl výprodej rizikových aktiv v souvislosti s obavami z prasknutí AI bubliny na technologických trzích a také vybírání zisků některých velkých fondů (ETF). Koncem měsíce se však nálada zlepšila – Thanksgiving rally se projevila i na kryptu a bitcoin během pátku posílil zpět nad 92–93 tis. $. Od svých nedávných „panických“ minim (~80 000 $ před týdnem) tak BTC již poskočil o cca +15 %. K růstu přispěl opět makro výhled: výrazné zvýšení pravděpodobnosti snížení sazeb Fedu zlepšilo chuť investorů riskovat a pomohlo i akciím těžařů krypta a crypto-related titulů. Celkově však listopad zůstane pro bitcoin jedním z nejhorších měsíců roku 2025 (BTC v listopadu celkově –17 %), což reflektuje pokračující vysokou volatilitu kryptoměn.
Firemní zprávy a výsledky
- USA: V USA dozněla výsledková sezóna, ale některé individuální tituly zaznamenaly prudké pohyby díky firemním zprávám. Výrobce počítačů Dell Technologies překonal očekávání svými kvartálními tržbami a optimistickým výhledem – akcie Dell ve středu vyskočily a táhly růst technologického sektoru. Dařilo se i polovodičovému gigantu Intel, jehož akcie posílily o 10 % po zprávách, že by firma mohla od roku 2027 dodávat své čipy do základních modelů zařízení Apple. Naopak farmaceutický sektor oslabil poté, co Eli Lilly oznámila horší prodeje léků – její akcie klesly o 2,6 % a stáhly dolů celý index zdravotní péče. Investoři v USA také sledovali mimořádné dění okolo technologického startupu OpenAI – i když tato soukromá firma není na burze, její říjnová krize ve vedení a následné investice přinesly japonskému konglomerátu SoftBank značné zisky.
- Evropa: V Evropě zaujaly akviziční spekulace a další korporátní novinky. Akcie německého výrobce sportovního oblečení Puma vystřelily o +18,9 % poté, co vyšlo najevo, že čínské společnosti Anta Sports a Li Ning zvažují její převzetí. Také nizozemská platforma pro správu fondů Allfunds Group posílila o +22 % – firma potvrdila, že vstoupila do exkluzivních jednání o prodeji s německou burzou Deutsche Börse za počáteční cenu 4,7 mld. €. Mezi poraženými byla naopak britská hotelová skupina Whitbread (majitel řetězce Premier Inn), jejíž akcie spadly v reakci na nový rozpočet Spojeného království – zvýšení daně z nemovitostí zhorší firmě hospodaření o odhadovaných 40–50 mil. £ ročně. Dvouciferný procentuální pohyb zaznamenal i německý Delivery Hero (+14,6 % po zprávě o tlaku akcionářů na rozdělení či prodej firmy), což poukazuje na trend aktivismu investorů v evropském technologickém sektoru.
- Asie: V Asii panovalo výsledkově relativně klidné období, přesto se objevilo několik významných zpráv. Japonský technologický konglomerát SoftBank Group nadále těží z boomu umělé inteligence – díky přecenění svého podílu ve startupu OpenAI vykázala SoftBank ve 3. čtvrtletí fiskálního roku čistý zisk 2,48 bil. ¥ (cca $16,6 mld.), což je více než dvojnásobek oproti loňsku. Zároveň však SoftBank prodala část svých akcií Nvidia v hodnotě $5,8 mld., což trhy překvapilo a vyvolalo obavy, že extrémní valuace AI firem možná dosáhly vrcholu. Čínská technologická scéna byla v daném týdnu bez zásadních výsledků, investoři ale sledují pokračující krizi developerů – krachující Evergrande Group již v srpnu přišla o kotaci na burze v Hongkongu a její dluh přes $300 miliard zůstává nevyřešen. Tento kolaps čínského realitního giganta otřásl důvěrou na tamním trhu a zastiňuje jinak solidní výsledky některých asijských firem.
Ostatní klíčové faktory
- USA – spotřebitelé a politika: V USA odstartovala klíčová vánoční nákupní sezóna. Během Dne díkůvzdání a následujícího Black Friday vzrostly online útraty Američanů o ~5,3 % oproti loňsku – předběžná data Adobe Analytics ukazují solidní apetit spotřebitelů, i když mnoho domácností zůstává obezřetných kvůli stále zvýšené inflaci. Maloobchodní řetězce hlásí smíšené výsledky: elektronika a oblečení se prodávaly hůře, naopak stravování a cestování rostly. Vedle toho se uklidnila politická situace – po rekordním 43denním uzavření federální vlády v říjnu a na začátku listopadu byl přijat dočasný rozpočet, který odvrátil hrozbu dalšího shutdownu. Odstranění nejistoty kolem financování vlády podpořilo sentiment a agentura Moody’s ponechala USA rating (navzdory varování v říjnu).
- Globální technologická bublina: Na trzích po celém světě se v listopadu diskutovalo o riziku přehřátí technologického sektoru vinou euforie okolo umělé inteligence. Generální ředitel Alphabetu (Google) Sundar Pichai varoval v rozhovoru pro BBC, že kolem AI panuje „iracionalita“ a v případě prasknutí této bubliny „nebude žádná firma imunní, včetně nás“. Podobně i bankéři z JPMorgan či šéf fintechu Klarna vyjádřili obavy z astronomických investic do AI infrastruktury. Tyto výroky přišly v době, kdy akcie AI lídrů (např. Nvidia) během listopadu zaznamenaly prudké výkyvy – nejprve strmý pád o desítky procent na začátku měsíce, následovaný částečným oživením během Thanksgiving rally. Investoři tak začali být selektivnější; vysoké valuace mnoha AI titulů nyní vnímají s opatrností a častěji zajišťují část zisků do bezpečných aktiv (např. zlata).
- Čína – nemovitostní krize: Pokračující krize čínského realitního sektoru zůstává významným globálním rizikem. Dlouhodobě zadlužený developer China Evergrande Group byl koncem srpna vyřazen z obchodování na hongkongské burze poté, co nesplatil dluhy přesahující $300 mld. a ztroskotala jeho reorganizace. Evergrande tak symbolicky ukončil éru agresivního zadlužování v čínském real estate – tržní hodnota firmy klesla z vrcholu $50 mld. na pouhých $0,3 mld. před delistingem. V problémech jsou i další developeři (Country Garden, Sunac a jiní horko těžko restrukturalizují závazky). Čínské úřady se snaží trh stabilizovat – zavádějí podpůrná opatření (snížení úroků, uvolnění pravidel pro hypotéky, pobídky pro kupce). Přesto důvěra kupujících zůstává otřesená a prodej nových bytů nadále klesá, což tlumí ekonomický růst Číny a představuje riziko pro bankovní sektor i komoditní trhy navázané na čínskou poptávku.